2023 年6 月，制造业PMI 环比回升0.2 个百分点至49.0%，持平彭博一致预期中值，高于Wind 一致预期；建筑业、服务业商务活动指数扩张区间继续回调，分别环比回落2.5、1.0 个百分点至55.7%、52.8%。

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制造业产需回暖带动价格改善，企业销售可能出现转好，体现为生产回升叠加产成品加速去库、原材料去库幅度放缓；建筑业当中土木工程建筑业产需继续回升，可能指向6 月基建继续改善；服务业商务活动指数虽然边际回落但仍在扩张区间。二季度居民收入和就业感受及预期边际回落，可能是主动去库放大了市场对经济放缓的感受，而这种时刻可能已经过去：

制造业：产需回暖带动价格改善，产成品加速去库。

6 月，制造业PMI 环比回升的0.2 个百分点当中，生产、需求分项分别拉动0.2、0.1 个百分点；需求当中内需回升、外需回落。

分行业来看，装备制造、高技术行业延续扩张。6 月高技术、装备制造行业PMI 分别环比回升0.7 个百分点、0.5 个百分点至51.2%、50.9%；环比升幅高于整体（0.2 个百分点）。汽车、运输设备、电气机械、计算机通信电子等行业产需释放较快。

6 月生产旺季，纺服、钢铁、燃料加工行业也出现边际改善，PMI 产需低位回补。

需求改善之下，价格指数也环比回升，6 月PPI 同比降幅相较5 月或会边际收窄。库存方面，生产分项回升，产成品库存下降，或指向6月需求改善、企业销售改善。

建筑业当中土木工程建筑业继续扩张。6 月建筑业商务活动指数、新订单指数边际回落，但其中土木工程建筑业两个分项均继续回升，或指向6 月开工旺季，基建继续改善，这与基建相关开工率环比改善也相一致。

服务业扩张边际放缓，但绝对景气仍高。6 月，服务业商务活动指数边际回落，不过新订单分项边际回升；分行业来看，航空运输、邮政快递、电信广播电视及等行业商务活动指数均位于60.0%及以上高位景气区间。

6 月，制造业&非制造业从业人员分项回落，失业率可能一定程度上承压。结合央行调查来看，二季度居民收入和就业的当期感受与未来预期指数均有所回落，或是二季度主动去库放大了市场对经济放缓的感受。

向前看，PPI 同比增速或将于7 月见底，经济体感最悲观的时刻或已经过去，供需环境的改善可能会在四季度出现。

风险提示：国内外经济形势及政策调整超预期变化。